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把握降息的预期差

时间:2019-10-25 18:13:56 浏览:3946 次
今天大盘下跌的主要原因,无疑是来自mlf利率没有出现预期的下调。今日央行开展2000亿元1年期mlf操作,中标利率3.3%,被市场理解成为9月份不降息。很明显,lpr利率是由两个因素组成的,一个是ml

今天市场下跌的主要原因无疑是多边基金利率没有像预期的那样下降。今天,中国央行启动了为期一年的2,000亿元人民币多边基金运作。胜出的利率为3.3%(之前为3.3%),市场认为9月份不会降息。

我认为最大的投资机会来自糟糕的预期。当别人恐慌时,你会看到机会。当其他人认为他们不会降息时,你就会看到降息的可能性。

首先,让我们来看看lpr报价的形成机制,lpr=mlf利率加点。显然,lpr利率由两个因素组成,一个是mlf利率,另一个是加分。

因此,未来lpr的下降趋势可以通过mlf利率的下降趋势来实现,也可以通过压缩lpr和mlf之间的利差来实现。

目前,一年期低利率为4.25%,一年期多层贷款利率与一年期lpr之间的息差为95个基点,因此有足够的压缩空间。相比之下,目前的一年期mlf利率有30个基点的利差,从历史最低水平降至3.0%。

9月20日宣布新的lpr发行时,还有另一个降息的机会。即使mlf利率没有降低,lpr仍有可能下降。

Lpr利率下降有几个原因。

1)首先,降低利率和特殊债务的政策仍然有效。9月中旬降息的时机还不成熟。

2)经济下行压力加大,反周期调整力度加大。

3)主要经济体的央行纷纷进入宽松周期。

因此,我认为今天市场的回调不是mlf的根本原因,而是中期反弹以来的阶段性回调和技术性回调。将当前市场与今年5月至7月的市场进行比较,我们会发现,从市场情绪、风险偏好、中美摩擦、外部流动性和国内政策动态来看,当前市场优于5月至7月的盘整期。在没有进一步的重大损益的情况下,我们暂时找不到市场深度和急剧调整的逻辑。

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