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「深度」放开这张QFII“信用卡”的投资额度,究竟意味着什么

时间:2019-11-08 18:16:32 浏览:4635 次
国家外汇局最新公布的数据显示,截至2019年8月30日,已有292家境外投资者获得qfii资格,累计批准额度已达1113.76亿美元,占总投资额度3000亿美元的37%;222家境外机构获批rqfii

记者|马·哮天

编辑|彭·云杰

2003年7月9日上午10点17分,瑞银投资了第一批合格境外机构投资者(QFII)a股。两分钟后,购买的四只股票——宝钢、上海证券交易所、中外运发展和中兴通讯——都确认了这笔交易。海外资金进入中国资本市场的第一条渠道由此开启。

“这只是开始。”当时,瑞银亚洲证券负责人约翰·霍兰(john holland)就是这么说的。

事实上,正如它所说,在接下来的十年左右,qfii的数量和规模都有了显著的增长,rqfii制度也在2011年正式实施。

根据国家外汇管理局发布的最新数据,截至2019年8月30日,已有292名海外投资者获得qfii资格,累计批准金额1113.76亿美元,占总投资3000亿美元的37%。222家海外机构获得rqfii额度6933亿元,占总投资1.99万亿元的35%。

9月10日,国家外汇管理局宣布,经国务院批准,决定取消合格境外机构投资者(qfii)和人民币合格境外机构投资者(rqfii)的投资配额限制。同时,rqfii试点国家和地区的限制也将取消。

外资进一步“扩大”a股是否意味着一个新的开始?

“信用卡”最高限额

为什么要完全取消qfii配额?

在取消限制之前,合格投资者配额在2005年、2007年、2012年、2013年和今年年初五次上调,从40亿美元上调至3000亿美元,对外开放不断扩大。

“事实上,就像使用信用卡一样,大多数情况下不会使用最高信用限额,但不排除会有大额购买。因此,为了防止事故发生,外出时携带最高信用额度的信用卡更舒适、方便。我认为这一次qfii和rqfii配额将出于这种前瞻性考虑而发放。”当谈到为什么合格的外国投资者应该被允许投资目前的试点项目时,瑞银中国证券首席房东在界面上告诉记者。

在他看来,中国的金融开放已经进入了一个新阶段,“越早越好,越大越小,越快越慢”已经成为一个明确的政策方向。

"这标志着中国金融对外开放的又一个里程碑."富达国际作为中国股市长期投资的合格境外机构投资者,也是第一家早在2015年就获得超过10亿美元qfii投资配额的全球资产管理公司。富达国际中国区总经理李邵杰对此消息非常兴奋。

他认为,这将大大提高海外投资者参与国内金融市场的便利性,这一举措将有助于支持国内金融市场与国际市场接轨,促进中国金融市场的长期稳定发展。

工行国际研究部副主任兼执行董事杜振生表示,在外管局解除投资额度限制之前,要求海外机构向外管局申请额度,以便在国内市场投资合格投资者(qfii)和合格投资者(rqfii)资格。批准过程涉及到该过程,并且在该过程中存在时间延迟。资金必须提前到位,给海外机构造成了一些不便。

但是,在国家外汇管理局宣布取消投资限额后,合格的境外机构投资者只能通过注册才能按照规定独立汇出资金进行证券投资,大大增强了境外机构投资在国内市场的灵活性,使操作更加高效。过去,由于配额不足而导致的交易限制也可以取消,以便于投资组合管理。

杜振生指出,取消地区和配额限制相当于向全球投资者开放国内资本市场。目前,中国是世界第二大经济体,全球投资者对中国相关资产有浓厚兴趣。然而,由于渠道限制,国际投资者对中国相关资产的配置明显偏低。及时解除对rqfii的区域限制,将扩大海外人民币的使用,便利全球投资者进入国内资本市场,从而推动人民币国际化。

业内普遍认为,这种配额自由化将在短期内为a股市场带来有限的增量资金,不会显著提振市场。然而,随着资本市场开放进程的深化和主要国际指标纳入中国股票和债券,未来外资对中国资产配置的需求也将逐渐增加。

a股投资主要渠道之争

尽管qfii和rqfii推出较早,但与2014年和2016年推出的沪港通和深港通相比,qfii和rqfii尚未成为外资投资a股的主要渠道。

据wind统计,截至今年6月,陆谷通(上海证券交易所和深圳证券交易所的联合名称)的总市值为1.04万亿元,占外国投资者所持a股总市值的63.1%。合格投资者/合格投资者持股的总市值为6078.8亿元,仅占外国投资者所持a股总市值的36.9%。

业内人士分析,造成这种局面的主要原因是沪深港联动在跨境资本流动、结算和税收方面比qfii更加灵活。

国鑫证券战略团队指出,在具体的制度安排方面,LUKOT和qfii的区别包括:

首先,商业运营商是不同的。陆家通以交易所为载体,相互建立市场联系,传递订单,实现投资者的跨市场投资。Qfii和其他机构利用资产管理公司作为载体,通过向投资者发行金融产品进行投资来吸收资金。

第二,汇率不同。陆家通投资者只使用人民币作为交易货币,内地投资者和香港投资者都必须投资人民币。Qfii投资者投资美元等外币。

第三,跨境基金以不同的方式管理。卢古通实行资金封闭管理。出售股票获得的资金必须沿原路返回,不能留在当地市场。Qfii资金可以留在当地市场。

那么,像过去几年一样,北上的基金会继续“占据”qfii和rqfii的空间吗?

杜振生认为,政策放松后,qfii和QFII将对海外机构更具吸引力。一些因配额限制而迁往上海和深圳证券交易所的机构投资者可能会重新考虑与合格投资者和合格投资者进行交易。相对而言,这可能会减少机构投资者通过沪深交易所投资国内股市的交易量,但预计个人投资者仍将主要通过沪深交易所进入a股市场。

房东明用另一个例子来说明这种变化。

“例如,从上海到北京,许多人过去常常坐火车旅行,然后有些人选择自己坐飞机或开车。现在有了高铁,人们更愿意乘高铁旅行,但无论如何,进入和离开中国市场的资本和投资者的总量肯定在增加,”他说。同样,进入中国市场的资本和投资者的总量也在系统地增加。在这种情况下,各种渠道也会相应增加。

方东明指出,qfii和rqfii制度比卢家同简单,配额问题现在已经解决。“如果放宽投资范围的政策能够在未来得以实施,事实上,qfii和rqfii将能够投资于比陆路口岸线和债券线更广泛的目标和产品类别。”

今年1月31日,公众应邀就现行qfii和rqfii制度的修订和整合以及相关配套规则发表意见。主要修改内容包括:两大系统合并,qfii和rqfii系统合并为一,整合相关配套监管规定;放宽准入条件、取消量化指标要求、保留机构类别和合规条件、扩大投资范围等。,但尚未颁布正式措施。

外国投资积极应对新变化

十多年来,外资机构的投资热情和经营模式也随着对外开放的步伐发生了变化。

数据显示,自9月份以来,外资在a股市场的头寸不断增加,北方资本净流入保持稳定趋势,1月份达到651.31亿元,今年以来的净流入达到1674.05亿元。

富达国际(Fidelity International)中国股票投资主管兼基金经理周文群直言,中国a股在全球市场的地位仍与其规模不相称。

"a股市场的资本化率仍有很大的提高空间."她说,如果以股市总市值与国内生产总值的比率来衡量资本化率,中国目前的水平约为60%,而美国高达160%,英国和日本都超过100%。

她认为,将中国a股纳入摩根士丹利资本国际(msci)所代表的国际指数标志着中国境内的股权资产正式进入国际投资者的标准配置范围,而纳入系数的不断提高也代表着a股在国际投资组合中日益重要的地位。

方东明表示,瑞银在中国大陆有自己的资产管理公司,包括公共和私人投资。他目前负责的qfii业务更倾向于投资银行的特点。

“我们一直坚持成为中国最好的国际投资银行。我们希望海外投资者能够通过对中国资本市场的深入研究和交易,以及通过各种产品和平台,最有效地参与中国的投资。”他说。

方东明告诉记者,在投资过程中,投资者将首先利用各类qfii产品在中国进行相对间接的投资。在qfii和rqfii系统日益成熟后,70%以上的客户将逐渐自己申请qfii身份,从间接投资者转向直接投资者。

“我们服务的方式和我们互动的方式也会相应改变,”他透露。“一般来说,我们不会从战术上选择哪种渠道或哪种产品,而是会尽最大努力成为在华投资最全面、最深入的投资银行。”

方东明表示,qfii和r qfii配额的放开不会对瑞银提出的投资目标产生特别大的影响。

“a股实际上被低估了,我们一直尊重消费品行业。最近,在中美贸易摩擦的影响下,不确定因素又开始抬头。然而,在国内投资者变得越来越理性和成熟的背景下,我们对非银行金融部门的领导者也相当乐观。”他说。

事实上,这也反映了外国投资者持有股票的特点和偏好。相反,他们遵循价值投资的概念。

中泰证券首席经济学家李迅雷认为,随着外资的流入,外资金融机构参与内地市场的广度和深度也将有利于市场机制的完善和市场成熟度的提高。然而,国内外机构投资者的绩效差异主要是由绩效评价机制决定的,投资理念和专业水平的差异不应该是主要原因。

他认为,市场机制的改革是国内市场投资方式和投资理念符合国际标准的主要推动力。开放和机制改革可以相互促进:

一方面,没有制度改革和完善,对外开放的力度和深度将受到限制,外资参与的积极性将难以提高。即使外资进入到一定程度,恐怕也是“入乡随俗”;另一方面,在对外开放过程中,外资金融机构的投资行为和监管需求能够促进a股市场机制的改革和完善。

“展望未来,我们相信人民币国际化和中国资本账户有序开放将继续,跨境金融体系将进一步放宽,融资融券和套期保值的限制将继续减少,包括广发和cdr在内的互联互通将继续推进,外资投资国内资产的更优惠政策也不会被排除。”周文群说道。

李邵杰还在接口新闻向记者透露,自今年年初以来,已经有许多措施开放金融市场。富达尤其关注外资公共基金的许可。

“因为这意味着我们有机会将富达国际在全球资产管理市场和养老金业务方面的丰富经验带到中国,并将世界领先的养老金投资解决方案带给中国投资者。”他表示,富达将继续扩大在中国的团队,招募优秀人才,为更深入地参与中国市场做好最好的准备。

不过,房东明坦言,从商业模式和投资者特征来看,陆港通推出后,股票投资相对稳定。在固定收益类、商品期货、衍生品等领域,他预计会有更多的制度突破和准入创新,未来外资将有更多的机会进入中国债券市场、衍生品市场和商品期货市场。

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